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中国天楹:要约收购终落地,固废综合环境服务商正起航

发布时间:2016-12-04    研究机构:方正证券

事件:大股东南通乾创及员工持股计划要约收购平安创新股权事宜完成股权交割,共完成要约收购1.51亿股,自12月5日复牌。

点评:

大股东持股比例大幅提升至47%:大股东及员工持股计划通过要约收购方式接受平安创1.51亿股完成股权交割,其中南通乾创收购1.36亿股,员工持股计划收购0.14亿股,大股东及其一致行动人持股比例大幅提升至47%,便于公司后续资本运作。

增发方案已获证监会通过:公司拟向特定对象定向增发不超过1.36亿股,募集不超过7.46亿元用于垃圾焚烧发电项目建设、环保工程项目技改及扩产、设计研发以及偿还借款,发行价格采用竞价形式确定,锁定期一年。增发方案已于11.24过会,待拿到批文后将实施增发。

首个环卫项目落地,由终端处置向前端环卫拓展:公司首个环卫项目--河南郸城县环卫作业市场化项目已于11.25落地,规模2881万元/年,预计将很快贡献利润,将实现公司从终端处置向前端垃圾收运环节的突破,后续有望在公司已有垃圾焚烧发电业务的区域实现环卫项目的进一步落地。环卫行业建设周期短、轻资产、资产周转快,将为公司带来估值提升空间。

国内海外齐发力,定位全球固废综合环境服务商:公司目前国内已投运的垃圾焚烧项目6400吨/日,在手订单9600吨/日。此外,公司积极拓展海外市场,目前已在伊朗成立分公司,目标1年内至少获取一个目标项目。公司通过产业基金收购西班牙固废全产业链布局公司Urbaser100%股权,交易价格11.64-13.99亿欧元,在为公司带来稳定运营收入的同时,将与公司环保设备业务产生协同效应,并有利于海外市场拓展。

仅考虑在手订单,预计公司16-18年将实现净利润2.74亿、3.92亿元和5.08亿元,对应PE分别为37倍、26倍和20倍;若考虑增发摊薄,16-18年PE分别为39倍、27倍和21倍。给予“强烈推荐”评级。

风险提示:项目进展不及预期,海外并购政策风险,汇率风险

申请时请注明股票名称