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中国天楹事件点评:首次中标环卫项目,完善固废全产业链

发布时间:2016-11-28    研究机构:国海证券

1)11月24日公司公告称:中标郸城县环卫作业市场化项目,中标价2881.23万元/年,服务期限5年。

2)11月23日公司非公开发行股票获得证监会通过,本次非公开发行拟募集资金不超过74556.03万元,股票发行数量不超过13600万股,锁定期一年。

3)公司要约收购期限已满,公司28日起停牌,待要约收购结果公布后复牌。

对此,我们点评如下:

首次中标环卫项目,规模虽小但示范效应强。

此次郸城县环卫作业市场化项目,是公司首次中标环卫项目。该项目为公司在道路保洁、垃圾收运及垃圾分类等业务领域打开了新的发展空间,能够优化公司业务布局,提升公司整体竞争力和盈利能力。此次项目中标价2881.23万元/年,服务期限5年。虽然规模不大,短期对公司的业绩贡献有限,但我们认为此次环卫项目将会起到很好的示范效应,在环卫市场逐渐放开至第三方服务的背景下,公司有望凭借经验获取更多的项目订单,公司新增业绩看点。

在手订单丰富保障未来业绩增长,不断拓展完善固废产业链。

公司目前主营业务为垃圾焚烧发电,目前已投运7个垃圾焚烧发电项目,总处理规模为6800吨/日,而公司在建与筹建的垃圾发电项目处理能力为9200吨/日,将有效保障公司两年增长,假设在手项目于未来三年逐步投产,公司垃圾处理规模复合增速有望超过30%。另外公司布局一带一路,与伊朗TTS设立合资公司,未来一年内至少获取一个1000吨的垃圾发电项目,海外业务新增业绩看点。

同时公司成立了填埋气事业部、分类收运事业部、水处理事业部等,意从垃圾末端处置向餐厨垃圾、填埋气等方向发展,打造综合固废处置平台。公司目前已经签署滨州、海安市的餐厨垃圾项目及鹿邑、双阳、云梦县填埋气项目,再加上此次中标环卫项目,公司的固废产业链不断完善。我们认为公司垃圾焚烧发电项目分布于全国各地,有望借助当地政府资源优势,逐步围绕当地垃圾发电项目获取其他固废业务,公司业绩将会有很大提升空间。

实际控制人要约收购,并购基金收购落地,外延拓展加速。

2016年9月23日,实际控制人及其一致行动人、员工持股计划以6.84元/股要约收购二股东(平安创新)等12.19%股权,涉及总金额达10.33亿元,要约收购完成后实际控制人及一致行动人持股47.14%,控股地位得到巩固。同时携手中节能成立的并购基金拟收购西班牙最大固废公司Urbaser100%股权,交易对价11.64-13.99亿欧元,标的公司无论从业绩、品牌、业务、技术等方面都远超上市公司,从近期公司各种资本运作来看,并购基金被上市公司的并购有很高的预期,外延拓展加速。

低估值具备安全边际,定增过会保障项目落地。

我们预计公司2016年净利润增速将达到30%左右水平,净利润将能达到约3亿元,公司现在市值仅约101亿,对应2016年业绩PE仅约34倍,估值相对合理。此次要约收购的价格为6.84元/股,公司借壳上市募集配套资金5.75元/股,目前股价8.12元,具备一定安全边际。

同时非公开发行已经过会,7.46亿元募集资金到位后,公司的项目推进有望加快。

盈利预测和投资评级:暂不考虑非公开发行股份对公司业绩的影响,我们预计公司2016-2018EPS有望达到0.24、0.33、0.45元,对应当前股价PE为34、25、18倍,维持“买入”评级。

风险提示:项目建设进度不及预期的风险,并购低于预期的风险、非公开发行不能顺利完成风险、宏观经济下行风险

申请时请注明股票名称