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中国天楹:中报业绩符合预期,垃圾焚烧投产带动业绩增长

发布时间:2016-08-29    研究机构:申万宏源

事件:

2016年H1公司营业收入和归母净利润分别为3.52亿元和0.72亿元,营业收入同比增长30.01%,归母净利同比增长7.95%,符合预期。

投资要点:

公司2016年中报业绩符合预期。H1期间公司营业收入3.52亿元同比增长30.01%,归母净利润0.72亿元同比增长7.94%,符合预期。营业收入的增长主要来源于公司主营的垃圾焚烧及发电业务(占总收入比重75.93%),该项业务在经营期内收入同比增长26.16%,同时环保工程设备、房屋租赁业务也分别同比增长43.37%、58.40%。归母净利润增速低于收入增速主要原因是:

(1)由于处置成本和设备维修费用的增加,报告期内公司营业成本1.67亿元同比增长44.74%.

(2)H1期公司管理费用、财务费用等一次性费用支出较大,其中管理费用0.59亿元同比增长54.04%,系新设子公司及事业部,职工薪酬等项目支出增加所致;财务费用0.51亿元同比增加26.52%,系并购贷款、售后回租及短期融资增加所致。

垃圾焚烧业务带动公司快速增长。上半年公司已投产运营的生活垃圾焚烧发电项目有江苏如东、江苏启东、江苏海安、福建连江、山东滨州及广东深圳,在运营项目平稳运行的同时加快各在建工程进度,辽源项目已于2016年4月投入运营,延吉、太和等项目也在积极建设当中,为公司未来业绩的快速增长带来保障。

加快填埋气业务及餐厨业务拓展,为公司提供新晋增长点。公司积极探索新兴业务,逐步完善产业布局,从垃圾处理多元化发展角度出发,涉足餐厨垃圾领域、填埋气发电领域,报告期内先后签约鹿邑、长春双阳、云梦县等多个填埋气项目以及滨州市、海安市的餐厨废弃物无害化处理项目,实现了公司在新能源领域的突破,为公司提供新晋增长点。

投资评级与估值:考虑公司在手订单情况及16年上半年增速,我们下调公司16-18年净利润为2.77、3.4、4.06亿元(调整前分别为3.08、4.27、5.52亿元),对应EPS分别为0.22、0.27、0.33元/股,2016年PE为32倍,低于环保行业平均的50倍。公司专注于垃圾焚烧发电产业链,在手项目储备丰富,内生增长优异确定性高,维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称