移动版

中国天楹:半年报略低预期,项目稳步投产有望改善下半年盈利

发布时间:2016-08-29    研究机构:东方证券

核心观点。

业绩略低预期,营业成本和管理费用上升影响利润增幅:公司上半年实现营业收入3.52亿元,同比增长30.01%,主要是比去年同期增加了如东三期、平湖项目并购、和辽源项目投产的收入;实现归属净利润0.72亿元,同比增长7.94%,增长幅度较小的主要原因一方面是新项目投产初期产能爬坡、以及在运营项目设备维修费用增加,导致垃圾处理业务毛利率由去年同期的62.25%下降到55.99%;另一方面是公司新设子公司与新的事业部(填埋气事业部、海外事业部、水处理事业部等),导致管理费用同比增长近54.04%。

在手项目充沛,稳步开工投产保障业绩稳定增长:公司目前在手项目总规模1.48万吨/日,上半年如东三期和辽源项目顺利投产,延吉、莒南、太和项目也在建设中,预计今年投运产能有望达到9100吨/日,同比增长62.5%。未来2-3年随着在建项目全面开工以及已投运项目进入稳定运营期,公司的工程收入和运营收入将维持稳定增长趋势;新项目度过产能爬坡期后盈利能力也将有所提升。同时,定增重启,对公司未来的项目落地进度也提供了保障。

携手中节能,深度合作可期:今年5月,公司与中节能华禹基金管理有限公司共同发起设立中节能华禹绿色产业并购基金,规模不超过50亿,其中公司认缴出资额为8.5亿元.目前各合伙人共计认缴39.6亿元。中节能是中国最大的环保央企,业务涉及环保各个领域。其旗下有中国环境保护有限公司负责生活垃圾焚烧发电业务,日处理能力超过3.4万吨,约占全国同期同类项目总产能的10%,是垃圾焚烧领域的领先企业。因此此次除了合作成立产业基金外,未来双方在垃圾焚烧领域也有进一步深入合作的可能。

财务预测与投资建议。

维持盈利预测,即16-18年EPS分别为0.26、0.38、0.50元。可比公司2016年PE约26倍,我们看好公司未来运营主业的内生增长,以及外延并购战略的决心,并考虑市值优势,给予公司20%溢价,即2016年31倍PE,目标价8.06元,维持买入评级。

风险提示。

垃圾焚烧项目推进速度不达预期;公司设备销售和工程开工低预期。

外延扩张低于预期。

申请时请注明股票名称