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中国天楹:垃圾焚烧发电优质标的,资本引领产业扩张

发布时间:2016-06-23    研究机构:方正证券

主营垃圾焚烧发电项目建设运营和设备销售,在手项目保障内生增长

垃圾发电项目运营方面,公司目前运营规模6400吨/日,在手订单9200吨/日,产能将在未来几年逐渐释放,仅考虑目前在建项目投产情况,我们预计2016-2018年产能同比增长14.29%、45.31%和24.73%;环保设备方面,公司拥有垃圾焚烧炉、烟气净化处理和垃圾渗滤液处理等核心设备生产能力,在满足自身项目需求同时,积极通过EPC项目开拓外销渠道。

立足垃圾焚烧发电,向固废处置全产业链拓展

垃圾焚烧发电市场空间依然很大,但竞争趋于激烈,利润水平有所下滑。在此背景下,公司积极向固废产业链上下游拓展。上游方面,公司有意向垃圾清扫收运等环卫服务环节拓展,受益于十三五规划和政府换届等因素,环卫服务市场化目前处于加速风口,目前市场化水平仅20%,预计五年内可达60%,市场空间大增速佳;下游方面,公司成立填埋气事业部,并中标重庆江津垃圾填埋气项目,向填埋场废气资源化方向发展。

海外并购雄心不减,资本引领产业扩张,打造综合环境平台

去年与北控竞标收购德国EMV的失败并未减缓公司海外并购的步伐。近日与中节能合作成立并购基金,同时年初开始参与另一个海外项目竞标,成立海外事业部,利用自身技术优势在海外寻求项目机会。员工持股和定增计划进展有条不紊,我们看好公司积极利用上市公司平台优势进行的资本运作。

盈利预测及评级

在不考虑外延拓展和增发的情况下,我们预计公司2016-2018年分别实现净利润2.44亿元、3.58亿元、4.62亿元,摊薄后EPS为0.20元、0.29元、0.37元,对应PE36倍、25倍、19倍。我们认为公司在手项目保障内生增长提供了足够的安全边际,固废产业链和海外并购的拓展将带来估值和业绩弹性,给予“推荐”评级。

风险提示:项目进展不达预期、政策风险

申请时请注明股票名称