中国天楹(000035.CN)

中国天楹(000035):拟剥离URBASER实现战略升级 环保全领域协同发展

时间:21-09-01 00:00    来源:中信建投证券

事件

中国天楹(000035)发布2021 年半年度报告

中国天楹发布2021 年半年度报告,实现营业收入114.64 亿元,同比增加7.15%;实现归母净利润3.39 亿元,同比增加14.45%。

报告期内,公司实现每股收益0.1342 元,加权平均ROE 为2.90%,同比增加0.20 个百分点。

简评

依托环保行业政策驱动性,全产业领域协同发展受环保标准、国家环保目标驱动,报告期内公司稳健发展,实现营业收入 114.64 亿元,较上年同期增长 7.15%。其中综合城市环境服务业务营业收入54.58 亿元,占总营业收入的47.61%,同比增加5.64%;废弃物处置与利用业务营业收入33.38 亿元,占总营业收入的29.12%,较上年同期增长 3.94%,工业废弃物营业收入7.85 亿元,同比增长36.41%,设备销售营业收入16.77亿元,同比增长9.45% 。在“十四五”规划的指引下,公司由规模驱动向创新驱动转型,逐步完成从传统城市垃圾收运处置向基于物联网的固废智慧管理平台、从传统环保设备制造向先进的智能化固废收运处置设备制造商转型升级,目前公司为境内 18 个省市自治区 35 个城市提供城市环境服务。

境内外同时深化发展创新路线,品牌造势推进全球布局自2016 年中国天楹主导成立的江苏德展以82 亿元收购西班牙环保巨头Urbaser 100%股权后,中国天楹已跻身全球一流环境服务商行列,并逐步形成覆盖智慧分类、环卫、分拣以及资源化利用和末端处置的城市环境服务全产业链布局。随后,中国天楹在越南、新加坡等东南亚国家取得可喜业绩并获得国际认可。截至2021 年 6 月底,公司境内运营(含试运营)的垃圾焚烧发电项目日处理规模合计达 10950 吨,公司境外城市固废垃圾末端处理运营项目 130 余个,完成垃圾处理超 1300 万吨。报告期内,公司分别位于宁夏固原、山东平邑、陕西蒲城、河南项城以及越南河内、新加坡大士等境内外在建及筹建的固废处理项目也正有序建设中。公司在引进吸收国外先进技术的同时,重点提升自主创新研发水平,半年内公司研发投入5254 万元,同比增加4.78%,截至期末公司及下属子公司已拥有境内授权专利 547 项,拥有境外专利 32 项,其中多项首创核心技术填补国家技术空白,为公司产业结构调整和优化升级提供技术支撑。

拟剥离子公司Urbaser,未来业绩值得期待

中国天楹100%控制的下属子公司 Firion Investments, S.L.U.拟向Global Moledo, S.L.U.出售其所持 Urbaser,S.A.U. 100%股权,并于 2021 年 6 月 5 日(北京时间)签署了《股权转让协议》。待外商投资及反垄断审查等所有交割条件满足后,双方即可进行交割。尽管目前公司除Urbaser 以外仍有较多的在建及拟建项目,创新业务规模也在逐步增长,但交易完成后资产规模与营业收入短时间内规模将有所下降。本次交易对价15 亿欧元,较2017 年公司收购对价10.8 亿欧元提升4.2 亿欧元,如果本次交易完成,公司负债率将显著下降,同时商誉预计将从56 亿元降至0.4 亿元。如果成功出售Urbaser,公司将在坚守主业的基础上实施创新驱动战略,降低风险并提升经营品质,充分放大城市环境服务、资源回收再利用、等离子体技术及将人工智能应用于环保产业四个增长极的产业规模和价值。

战略型聚焦产业技术升级,首次覆盖给予公司“增持”评级自2016 年来,公司引进 Urbaser 全球先进水平的智慧环卫技术及管理体系,并在此基础上完成国内技术成果转化。如本次资产剥离成功实现,在降低公司负债率和商誉的同时有望为公司未来业务扩展及战略转型升级提供资金支持,有利于公司加速国内布局。由于出售Urbaser 目前具有不确定性,考虑在未剥离子公司的情况下,我们预计公司2021-2023 年实现归母净利润9.42 亿元、11.61 亿元、14 亿元,对应EPS 分别为0.29 元、0.36元、0.44 元,首次覆盖,给予公司“增持”评级。

风险分析:Urbaser 出售后的经营风险;焚烧发电补贴退坡的风险;竞争加剧的风险。